İçindekiler:
Tahvil tüccarları, vade tarihlerine göre tahvil verimi grafiği olan verim eğrisindeki değişikliklerden yararlanmak için kelebek alım satımlarını kullanmaktadır. Strateji, yatırımcının bazı vadelerde tahvil alması ve kısa vadede borç alması ve satması - başka vadelerde olanları çağırıyor. Normal zamanlarda, vadeye kadar olan verim - tahvil fiyatına bölünen toplam getiriler - daha uzak bir vade tarihine sahip olan bir tahvil için daha yüksektir; bu, tahvil sahibinin tahvilin değerine ve kalan faizine ulaştığı zamandır. Bununla birlikte, verim eğrisinin şekli, faiz oranlarındaki değişiklikler nedeniyle, sıklıkla ekonomik veya politik olaylar nedeniyle değişebilir. Kelebek ticareti bu değişikliklere kar veya zarar ile tepki verir.
Kelebek Temelleri
Kelebek işlemleri, verim eğrisi boyunca belirli bağ tutma konsantrasyonları ile kelebeğin kısımları arasındaki belirsiz bir benzerlik nedeniyle adlandırılır. Bir "dambıl" portföyünde, daha az ara vade tahviline sahip olmakla birlikte, uzun ve kısa vadeli tahvillerin bir konsantrasyonu vardır. Halter, kelebeğin "kanatlarını" oluşturur. Bir "mermi" portföyü bunun tam tersidir - orta vadeye sahip tahvillerde ağırlıklı olarak ağırlanmıştır - ve mermi kelebeğin "gövdesini" oluşturur. Bir tüccar, kanatları alarak ve vücudu kısaltarak uzun bir kelebek ticaretine girer.
Tahvil Süresi
Kelebek ticaretinden kaynaklanan kar ve zararlar, verim eğrisinin zaman içinde nasıl şekil değiştirdiğine ve şekil değişiminin tüm vadeler boyunca tek tip olup olmadığına veya belirli vadelerin diğerlerinden daha fazla nasıl etkilendiğine (kısmen de tahvillerin süresi nedeniyle) bağlıdır. Bir tahvilin süresi, kabaca, geri ödeme süresidir. Yüksek verimli tahvillerin süresi daha kısadır çünkü düşük verimli bir tahville alacağınızdan daha fazla ilgi görürsünüz. Bir tahvilin vadesi vade tarihi yaklaşırken azalır, bu nedenle kısa vadeli tahviller daha düşük sürelere sahiptir. Bir tahvilin "$ süre", fiyatı ve süresi olarak dolar cinsinden ifade edilen üründür.
Tahvil Konveksitesi
Bir tahvil yatırımcısı portföyünün $ süresini istediği zaman hesaplayabilir. Kelebek sabit getirili alım satım işlemleri genellikle portföyün $ süresindeki net değişimin sıfır olacağı şekilde, farklı vadelerde aynı anda satın alma ve tahvillerin kısaltılmasını içerir. Bu tür işlemlerin kâr potansiyeli, kısmen portföyün “konveksitesine” dayanmaktadır; bu, tahvil fiyatlarını getirilerine göre çizerken U şeklindeki ilişkidir. Örneğin, aynı süreye ve verime sahip olan iki tahvil ve bu faiz oranlarının aniden değiştiğini hayal edin. Daha fazla dışbükey olan tahvilin fiyatı, faiz oranı değişimlerinden daha az dışbükey bağdan daha az etkilenir. Bir kelebek stratejisi bu farktan yararlanabilir çünkü orta vadeli tahviller, uzun vadeli veya kısa vadeli tahvillerden daha az dışbükeydir.
Kelebek Örneği
Bir kelebek ticaretinin basit bir örneğinde, bir tahvil tüccarı dört ve sekiz yıllık vadelerle - kelebeğin kanatlarını - - kelebeğin gövdesini oluşturan altı yıllık bağları kısaltabilir. Ayrıca, tüccar alım satım nedeniyle portföyün toplam $ süresinin değişmeyeceği şekilde tahvilleri satın alıp kısa kestirmektedir. Bu stratejinin bir özelliği de kanatların vücuttan daha dışbükey olmasıdır. Kısa vadeli tahvillerden elde edilen gelir, satın alınan tahvillerin maliyetini dengelendiği için alım satım için peşin ödeme yapmak gerekmez. Uzun vadeli tahvil faizleri düşerse, verim eğrisi "yassılaşır" - uzun vadeli ve kısa vadeli tahviller arasındaki verim farkı azalır - kelebek ticareti kar dışına çıkar çünkü daha fazla dışbükey kanatların tahvil fiyatları daha az dışbükey gövdesinden daha fazla artar.
Strateji Varyasyonları
Kelebek üzerinde birçok varyasyon mevcut olup, yatırımcıların dik, düz, değişmeyen bir verim eğrisinden kar elde etmesini sağlar. Her strateji aynı zamanda kendi risklerini de taşır, ancak genel olarak, eğer ürün eğrisi bir kelebek tüccarının beklentilerine meydan okursa, kayıplar ortaya çıkar. Yatırımcılar, kelebek ticareti risklerini, diğer mahsup işlemleri ile kısmen koruyabilir.